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牛市行情延续,配置价值仍存,转债短期震荡——海
2019-05-20 17:16 港股美股

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牛市行情延续,配置价值仍存,转债短期震荡

——海通债券周报

摘 要

债市短期仍好:①5月经济仍弱,通胀走势分化。5月份以来经济依旧呈现供需双弱的走势。三四线地产销售不佳、5月上旬乘用车批发、发电耗煤降幅扩大, 5月食品价格回升带动CPI继续反弹,但煤炭、钢铁、石油等工业品价格回落,5月PPI或再度下降,通胀压力有限。②货币政策依旧稳健,虽然超储率比去年末明显下降,但央行投放平衡,货币利率保持在去年下半年以来低 配资网之家 位,货币依旧偏松。③从收益率曲线形态来看,债市向好、长期国债利率有望继续下降,但货币利率已处低位、短期下行空间有限,因而短期利率曲线有望趋平,债市有望进入牛平行情。

配置价值仍存:今年以来信用债表现好于利率债,信用利差整体缩窄,低等级、短久期相对表现更优。近期金融监管趋严、货币政策边际收紧,市场对信用债走势分歧较大,而我们认为信用债仍具有较好的配置价值,一是宽信用政策的效果仍在持续,实体融资环境较去年明显好转,除了信用风险最高的那部分,大多数主体信用风险趋降;二是货币政策仍偏宽松,货币利率低位稳定,信用债套息价值显现。

市场短期震荡:上周转债缩量下跌,溢价率回升。行业方面,除消费逆势上涨外,其余行业均有下跌。短期来看,权益市场受中美贸易摩擦、人民币贬值等因素影响,进入盘整阶段。而转债目前平均价格下降至107元附近,向下有债底支撑。我们认为,中长期来看权益市场仍处于底部区域,转债关注左侧配置机会,择券可从“中低溢价、中低价格”的双低策略入手,关注绝对价格在100-110元之间,转股溢价率20%以内的标的,板块以成长、消费、金融为主。

牛市行情延续

专题:贸易摩擦与债市

中美贸易摩擦进程。第一轮贸易摩擦发生在2018年3月23日,特朗普政府宣布对500 亿美元的中国出口商品征收关税。2018年5月19日中美联合声明达成以扩大自美进口替代美国对华惩罚性关税制裁;第二轮开始于2018年6月15日,美国政府宣布将对自华进口的约500亿美元商品加征25%的关税。8月1日,美方宣布将考虑对价值2000亿美元的从中国进口的商品加征关税,税率由10%提高到25%。9月17日,美国贸易代表办公室宣布了2000亿美元的最终清单内容和落地时间。2018年12月1日中美两国元首会晤,中美经贸问题并达成共识。维持10%关税不变,暂不上升至25%;第三轮开始于2019年5月10日,中国商务部表示美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%。此外将公布对额外约3000亿美元商品加征关税的事宜。